邵宇:负利率和全球化困境
负利率对中国并不陌生,过去30年中,实际利率有一半以上时间是负的,这是因为通胀比较高。但现在名义利率也开始变负,因为通胀没有了,甚至变成通缩,因此核心的问题是,为什么通胀会变得越来越低?
中国的广义货币供应过去三十年年化增速是21%,期间通胀大概年化是5%,经济增长差不多是10%。中间肯定有一个缺口,多余的货币供应去哪儿了?从整个货币流动性投放的比重或者速度来看,这点通胀其实不算什么。
而且这个情况不光是中国存在,全球也都一样。发达经济体平均而言基本上M2是10%,经济增长差不多是5%,也面临一个流动性多余的敞口到哪里去的问题。所以以前是高通胀下的负的实际利率,现在是低通胀下的负的名义利率。其间的根本变化是中国或全球的短缺型经济,变成全面过剩的经济体。之所以利率投放出去是负的,是因为找不到合适的投资机会或是资产来跟储蓄资金做匹配。
换句话说,所投资的资产不能产生足够可持续的利润来回报投资人,才会进入到一个没有实际信贷需求的负利率环境。根据测算,在过去30年的增长里,中国只有两类资产有确定性收益。第一是核心区域的房地产,第二是极少数的一部分科技型股票,这个结论其实同样适用于全球经济。所有实体回报在天文量级的流动性投放面前,几乎都是微不足道的。
科技新贵的财富,大部分体现爲估值的上升,真正EPS(每股盈余)上升可以忽略不计,但EPS才是GDP,才是经济增长的来源。所以一定是过度流动性追逐过少的有回报的资产,最终结果就是一方面有泡沫,一方面就是负利率。
为什么会这样?这就回到全球的流动性困境问题上。我们应该用结构化的视角看待这一事件。为什么美国和中国都有那么多的货币投放出来?全球化结构,或者准确地说,全球化3.0由两个方面构成,第一是实体方面,全球是一个食物链结构,美国在食物链顶端,是消费国家,中国在中间,是制造型经济体,食物链底端是巴西、俄罗斯等资源经济体,这是全球大循环结构。
美国人均GDP是5万美金左右,3亿人口,每年GDP15万亿,其中每年10%的经常账户赤字率,即每年发出1.5万亿美元订单给全世界。千万不要小看这1.5万亿的需求,会产生更多引致需求。全球30年来积累的外汇储备不过11万亿美金而已,过去的十年这类全球化的高峰就产生了这样一个食物链。世界为绿色纸币疯狂,不光是中国,所有的新兴市场,包括资源型国家都参与其间。
大型经济体一般都是用自己国家的债务作为发钞基础,但进入21世纪以后,中国作为全球第二大经济体,开始使用美国货币作为自己的发钞基础,也就同全球化密切捆绑在一起,这是一个关键而且巨大的变化。一方面央行购买美元形成外汇储备货币,一方面放出同量高能货币并通过商业银行体系,膨胀出巨大的M2。但几万亿美元的外汇储备并没有消失,大部分进入了美国债务市场,并和其他储备美元一起压低了利率。
这个结构既是全球化甜蜜的来源,也是当下如此之困难局面的根本点。大量流动性只能追逐有限资产,毁灭流动性才能重新开始估值,而拯救流动性破灭的方法用的是更多的流动性,远方等待着我们的肯定是另外一场更大的危机。
(作者系东方证券首席经济学家,陆家嘴沙龙理事会秘书长)
相关阅读
-
利率高企按揭成本上升 澳洲置业者的机会急剧减少
根据澳洲房地产数据分析公司CoreLogic 发布的数据,在过去两年里,由于按揭成本的上升速度高于房屋租金的上涨速度,购买一套住房(独立房屋或公寓)比租房更便宜的居民区的数量大幅下降。
-
VanEck预计澳洲股市年底上涨至8300点 四大行或调整
资产管理公司VanEck称,由于澳洲股市投资前景更加光明,受到冷落的房地产和零售板块有望卷土重来。在此背景下,预计澳洲股市ASX200指数今年年底将攀升至8300点。
-
全澳房价今年有望上涨5% 珀斯房价涨幅或达16%
根据《澳洲金融评论》发布的季度“房地产调查”报告,一个由10 位专家组成的小组指出,尽管借贷成本上升,但澳洲房价上涨仍具有韧性,预计全澳今年房价涨幅的中位数为5%。
-
法国央行行长:欧洲央行在6月份降息后今明两年还要下调利率
欧洲央行管委Francois Villeroy de Galhau表示,在6月首次降息后,今明两年欧洲央行需要进一步下调利率。
-
阿波罗首席警告:若FED再不降息 美国经济将硬着陆
据财联社报道,美东时间周二,阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克(Torsten Slok)发出警告称,如果美联储保持利率不变,美国经济将在明年...
-
澳洲单身女性购房数量与男性不相上下 单身购房者占比下降
根据房地产公司Ray White发布的数据,在2014年到2022年期间,全澳单身女性的购房数量增加11%以上,达到71,900套,这意味着签订的购房合同增加了7200多份。同时,单身男性的购房数量大幅下滑,导致澳洲单身女性的购房数量与男性不相上下。
-
澳元维持在两个月低点 债券收益率回落
,由于对中东地区爆发大规模战争的担忧降低了投资者对风险资产的偏好,周一早盘澳元维持在64.70美分的两个月低点附近。至发稿时为止,澳元的价格为64.70美分,跌幅0.06%。
-
黄金价格深夜狂飙再创历史新高;多家银行中长期大额存单“断货”,啥原因?
美股三大指数高开后走势分化,纳指、标普500指数在科技股强劲走势带动下持续拉升,道指则相对低迷。截至收盘,纳指涨1.68%,标普500指数涨0.74%,道指跌0.01%。
免责声明:本网所发所有文章,包括本网原创、编译及转发的第三方稿件及评论,均不构成任何投资建议,交易操作或投资决定请询问专业人士。
热门点击
-
- 【4.22】今日财经时讯及重要市场资讯
-
- 【4.23】今日财经时讯及重要市场资讯
-
- 【4.24】今日财经时讯及重要市场资讯
-
- 通胀高于预期澳储行或不急于加息 澳指周三平收Perpetual回落
-
- 中东局势缓和澳指周一上扬 黄金股回调South32劲升
-
- 澳州首富吉娜·莱因哈特:中国在能源、经济、国防和教育政策方面比澳大利亚做的更好
-
- 天齐锂业一季度预亏36亿元-43亿 深交所要求提供一季度亏损大幅增加原因说明
-
- 澳指周二攀升科技板块领涨 金价下跌金矿商股价回落
-
- 本周前瞻4月22日-28日:美国GDP,通胀数据以及日本央行会议
-
- 澳大利亚即将出台的预算案关注重点是什么?国库部长吉姆·查默斯(Jim Chalmers)媒体见面会释放信息
-
- 中东局势缓和澳指周一上扬 黄金股回调South32劲升
-
- 美国正考虑对中国金融机构和其他实体实施制裁?外交部回应
-
- 利率高企按揭成本上升 澳洲置业者的机会急剧减少
-
- VanEck预计澳洲股市年底上涨至8300点 四大行或调整
-
- 中国官宣后 澳籍华人可以免签入境中国30天