澳华财经在线:首页  >  财经要闻 > 新闻评论 > 正文
邵宇:负利率和全球化困境
2016-07-15 14:39:10   来源:《东方财经杂志》      作者:邵宇   文章类型:转载
负利率对中国并不陌生,过去30年中,实际利率有一半以上时间是负的,这是因为通胀比较高。但现在名义利率也开始变负,因为通胀没有了,甚至...
        负利率对中国并不陌生,过去30年中,实际利率有一半以上时间是负的,这是因为通胀比较高。但现在名义利率也开始变负,因为通胀没有了,甚至变成通缩,因此核心的问题是,为什么通胀会变得越来越低?

  中国的广义货币供应过去三十年年化增速是21%,期间通胀大概年化是5%,经济增长差不多是10%。中间肯定有一个缺口,多余的货币供应去哪儿了?从整个货币流动性投放的比重或者速度来看,这点通胀其实不算什么。

  而且这个情况不光是中国存在,全球也都一样。发达经济体平均而言基本上M2是10%,经济增长差不多是5%,也面临一个流动性多余的敞口到哪里去的问题。所以以前是高通胀下的负的实际利率,现在是低通胀下的负的名义利率。其间的根本变化是中国或全球的短缺型经济,变成全面过剩的经济体。之所以利率投放出去是负的,是因为找不到合适的投资机会或是资产来跟储蓄资金做匹配。

  换句话说,所投资的资产不能产生足够可持续的利润来回报投资人,才会进入到一个没有实际信贷需求的负利率环境。根据测算,在过去30年的增长里,中国只有两类资产有确定性收益。第一是核心区域的房地产,第二是极少数的一部分科技型股票,这个结论其实同样适用于全球经济。所有实体回报在天文量级的流动性投放面前,几乎都是微不足道的。

  科技新贵的财富,大部分体现爲估值的上升,真正EPS(每股盈余)上升可以忽略不计,但EPS才是GDP,才是经济增长的来源。所以一定是过度流动性追逐过少的有回报的资产,最终结果就是一方面有泡沫,一方面就是负利率。

  为什么会这样?这就回到全球的流动性困境问题上。我们应该用结构化的视角看待这一事件。为什么美国和中国都有那么多的货币投放出来?全球化结构,或者准确地说,全球化3.0由两个方面构成,第一是实体方面,全球是一个食物链结构,美国在食物链顶端,是消费国家,中国在中间,是制造型经济体,食物链底端是巴西、俄罗斯等资源经济体,这是全球大循环结构。

  美国人均GDP是5万美金左右,3亿人口,每年GDP15万亿,其中每年10%的经常账户赤字率,即每年发出1.5万亿美元订单给全世界。千万不要小看这1.5万亿的需求,会产生更多引致需求。全球30年来积累的外汇储备不过11万亿美金而已,过去的十年这类全球化的高峰就产生了这样一个食物链。世界为绿色纸币疯狂,不光是中国,所有的新兴市场,包括资源型国家都参与其间。

  大型经济体一般都是用自己国家的债务作为发钞基础,但进入21世纪以后,中国作为全球第二大经济体,开始使用美国货币作为自己的发钞基础,也就同全球化密切捆绑在一起,这是一个关键而且巨大的变化。一方面央行购买美元形成外汇储备货币,一方面放出同量高能货币并通过商业银行体系,膨胀出巨大的M2。但几万亿美元的外汇储备并没有消失,大部分进入了美国债务市场,并和其他储备美元一起压低了利率。

  这个结构既是全球化甜蜜的来源,也是当下如此之困难局面的根本点。大量流动性只能追逐有限资产,毁灭流动性才能重新开始估值,而拯救流动性破灭的方法用的是更多的流动性,远方等待着我们的肯定是另外一场更大的危机。
 
(作者系东方证券首席经济学家,陆家嘴沙龙理事会秘书长)
 
相关阅读
【郑重声明】ACB News 《澳华财经在线》所有刊发信息(包括但不限于 1. 本网采编的原创文章2. 授权转发的资讯 3.相关澳洲上市公司股票数据及图表),力争可靠、准确及全面,但不对其精确性及完整性做出保证,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。
    1)凡本网注明来源为《澳华财经在线》的所有文字、图片和音视频稿件,版权均为《澳华财经在线》独家所有,第三方转载使用时必须注明来源“ACB News 《澳华财经在线》”。
    2)本网转载并注明其它来源的稿件,目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。第三方转载使用时,必须保留本网注明的稿件来源,禁止擅自篡改稿件来源。
    3)如本网转载稿件涉及版权等问题,请及时与我们联系并提供联系联络方式。联系邮箱acbnews@acbnewsonline.com.au
分享到: 分享到腾讯微博
阅读上一篇:吴晓波:别慌!
阅读下一篇:最后一页
读者评论
每周|每月热门点击排行

关于我们(About Us) 使用协议(Conditions of Use) 合作伙伴(Partners) 广告合作(Advertising) 联系我们(Contact us) 诚聘英才(Join us) 帮助中心(Help) 征稿启事(Contributions Wanted)

声明:除非特别说明,本网站有关股票价格数据均为交易日收盘价格。本网站并不保证相关股票数据的准确性。

Copyright acbnewsonline.com All rights Reserved.
本网站原创内容版权归《澳华财经在线》所有,任何单位及个人转载使用时必须注明来源“ACB News 《澳华财经在线》”。
Email:acbnews@acbnewsonline.com.au