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美国加息风不容忽视的风险
2016-06-09 14:19:09   来源:《澳华财经在线》      作者:陈浩庭  
陈浩庭 Raymond Chan
陈浩庭 Raymond Chan       陈浩庭先生现担任摩根(Morgans Financial Limited,前RBS Morgans)董事总经理,他于2003年加入RBS摩根,并在2005年创立亚洲投资部,开创澳洲投资界的先河。作为悉尼总行排名第一的投资顾问,2011年陈浩庭获指派创建麦格理街分行,专责研究策略及理财建议﹐并为个人及机构投资者管理超过2.7亿澳元的资金。陈浩庭亦曾任职于多家著名的投资银行,包括美林证券(Merrill Lynch) 及汇丰证券(HSBC Securities) 。陈浩庭是澳洲及各地华文媒体的常客,每周列席不同的财经及新闻节目,包括澳洲国家民族电视及电台(SBS) 、悉尼先驱晨报(Sydney Morning Herald)等。
陈浩庭每週短评:美国加息风不容忽视的风险而美元加息对人民币造成的贬值压力,属于汇率风险。虽然不论任何国家都存在汇率风险,但一旦经济...
陈浩庭每週短评:美国加息风不容忽视的风险
 
而美元加息对人民币造成的贬值压力,属于汇率风险。虽然不论任何国家都存在汇率风险,但一旦经济中的债务问题和资产泡沫问题暴露在汇率风险当中,后果可以很严重。
 
当联储局主席耶伦在哈佛大学「鹰」姿焕发地明示会加息时,可能没有料到美国五月份的非农就业数据是如此不理想。本週耶伦在费城发表讲话,承认非农业就业数据是一个新问题,但强调美国经济虽然受到多重因素制约,但最终「正面因素将继续压倒负面因素」。
 
仅三万八千人---这个比负增长只是好一点的数字,出乎许多分析员意料之外。除了远低于市场预期的十六万人,也因为在环球金融风暴后的低潮过后,美国非农业就业职位的每月增长平均逾二十万人。有人将数据归咎于美国最大电讯公司威瑞森通讯的僱员大罢工,当中高达三万六千名员工因为参加罢工不获发薪,被视为失业。即使如计算,就业人口增长也低于正常值很多。
 
细看美国劳工部门的数据,医疗等行业的就业数字还是在增长的,只是製造业就业萎缩得厉害。曾经读过笔者分析《2016全球製造业竞争力指数》的读者,都应该知道笔者看好美国製造业的前景。因此笔者本文的目的,并非分析美国会否加息,而是美国留给中国进行改革的窗口会否很快就关上。
 
耶伦鸽转鹰并不突然
 
翻查之前写的笔记,原来在大半年前,我已力主投资方向应该向美国迟早加息的方向走。因为在美国加息这个议题上,并非鸽派就不主张加,鹰派就主张加那麽简单。任何一个负责任的经济学者坐在耶伦的位置上,都深知过长的宽鬆政策所引发的后遗症。事实上,耶伦在公开场合不断提及加息,只是未有说明时间表。而这一次她在哈佛是这样说的,若经济一如预期加快增长,就业持续增加,联储局应该在未来数月加息。
 
贝南奇和耶伦与格林斯潘不同,贝南奇是在议息后召开记者会的第一人,耶伦也很看重决策的公开、可预知和透明,两人都不希望市场错误解读或过度解读联储局的讯息。至于格林斯潘,他的名言是「当你以为听懂了我的说话,你一定没有听懂。」
 
这一次,耶伦的原句是这样的:「联储局逐步和审慎地提升隔夜拆息,在未来数月这一举措可能合适。」(The Fed to gradually and cautiously increase our overnight interest rate over time, and probably in the coming months such a move would be appropriate.)这句话的重点在「数月」这个具体的时间上,而且耶伦多番坚持,似乎对美国经济增长前景充满信心。
 
消息对澳元和人民币汇价都有显著影响。
 
中国因素和汇率风险
 
美国联储局在考虑息率政策时,当以美国自身的经济为先,但在经济全球化的今天,特别是今年一月人民币汇价和市场波动,使美国财金界多少明白到美国无法承担中国经济硬著陆的后果。尽管中国的经济总量仍远不及美国,但也是世界第二大经济体。
 
从中国的角度出发,美国拖延减息,是一个趁机作出短期调整的良机,甚至有中国的分析员认为,美国拖延加息时间表,与中国因素多少有一点关系。
 
中国《人民日报》刊登头版文章《开局首季问大势——权威人士谈当前中国经济》,引述不具名的「权威人士」评论,「投资扩张只能适度,不能过度,决不可越俎代庖、主次不分」,还有「避免用『大水漫灌』的扩张办法给经济打强心针,造成短期兴奋过后经济越来越糟。」,而泼冷水的程度,去到了「对那些确实无法救的企业,该关闭的就坚决关闭,该破产的要依法破产,不要动辄搞『债转股』」。表明了中国的经济改革是长线的,即是联储局真的有意拖延减息来给多中国更多时间,这时间也是没有意义的。
 
不过,过去数年世界各国在极度宽鬆的环境下吸纳巨额的国际资金,这些游资在美国结束宽鬆政策后自然要流回去的。耶伦表明要逐步有序地加息,是期望减低措施对市场的衝击。而美元加息对人民币造成的贬值压力,属于汇率风险。虽然不论任何国家都存在汇率风险,但一旦经济中的债务问题和资产泡沫问题暴露在汇率风险当中,后果可以很严重。
 
1998年亚洲金融风暴就是前车之鑑,亚洲各国的财金决策机构不得不慎重。

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陈浩庭是摩根金融有限公司(Morgans Financial Limited)授权代表 - 259387摩根金融有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址:Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000

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