百战归来再出发 市场有望以慢牛节奏上行
这一次调整,我们认为原因有三:一是A股经历七年熊市后从低点持续上涨,涨幅较大较快、且途中无任何有效调整;二是包括两融、伞形及民间配资在内的杠杆资金放大了上涨的波幅;三是在恐慌性下挫中,多家上市公司跌停,引发了市场的负反馈,以至于流动性缺乏。本次调整可谓来势汹汹,前所未有。
■从目前时点来看,经历了前期的去杠杆、去泡沫,股市风险大幅释放,我们认为股市已初具投资价值。截至9日收盘,沪深300和中证500的市盈率分别为15.3倍和48.0倍,不仅较6月初大幅下调,在国际市场中也处于中等水平。同时,改革带动企业走出去、去产能等,未来企业业绩将会有实质性的增长。
■在对未来有信心、坚定看多的前提下,理性也告诉我们,现在格局在朝着企稳的方向进展,但是形成单边反弹的可能性依然不大,更可能是在此区域稳住盘整,逐步化解危机带来的冲击,之后才有望迎来真正的反弹行情。同时,随着资金去杠杆的发展,暴涨暴跌行情将会慢慢远去,在充分调整后,慢牛行情将会逐步到来。
自6月中旬以来,A股市场大幅震荡,出现了中国乃至全球证券史上所罕见的调整。无论对于证券从业人员还是全市场的投资者,都是惊心动魄的经历。
调整来势汹汹,中国股市书写历史
这一次调整,我们认为原因有三:一是A股经历七年熊市后从低点持续上涨,涨幅较大较快、且途中无任何有效调整;二是包括两融、伞形及民间配资在内的杠杆资金放大了上涨的波幅;三是在恐慌性下挫中,多家上市公司跌停,引发了市场的负反馈,以至于流动性缺乏。本次调整可谓来势汹汹,前所未有。
虽然股市下调较多,但我们认为,这是牛市途中的一次中期调整,理由主要有:
1、经历了长期的上涨,股票积累了部分泡沫,调整是一次修正。
2、本轮调整的主因并非基本面或宏观预期有所恶化,而是股市本身的调整。PMI数据显示中国经济缓步企稳,房地产价格持续走强,央行宽松货币政策并未转向,数据都显示经济本身朝着结构调整的方向健康迈进。
3、包括监管当局在内的各部委、各领域不断释放出积极应对的信号,券商、基金和上市公司都在持续买入和增持。7月9日,证监会要求上市公司“五选一”送利好,我们认为,此举对于后续1000多家上市公司复牌也体现了明确的要求和约束。对于携项目、携实质内容复牌的上市公司而言,其复牌后重新接受市场检验,将会受到投资者的认可,提高市场的流动性,也进一步提振投资者的信心。
4、在国家发展中处于战略性地位的资本市场,依然十分重要。目前,金融市场体系逐步建立,人民币汇率市场形成机制和利率市场化的推进也稳定实施,股票市场作为链接企业和资金投融资主要市场,更是核心中的核心。投资人通过股票市场不仅分享企业成长带来的收益,也能通过投资解决企业融资问题、拉动企业发展,形成正循环。这已逐步成为我国经济转型、企业持续发展的发动机。
在这一背景下,我们认为,经历一轮调整后,市场有望以慢牛的节奏稳步上行。
中国股市繁荣的根基依然牢固
我们认为,中国资本市场大繁荣的根基依然牢固,主要包括:
一、政策延续。
1、金融宽松。仍处在降息通道,没有发生货币政策转向,且仍有降息空间。从去年国务院召开降低社会融资成本会议之后,这一主线并没发生根本性变化。行政手段以简政放权为主,降准降息是金融的主要方式。6月,银行放开存贷比不仅仅是政府加快金融改革的标志,更说明政府仍要把资金持续向实体经济、中小企业倾斜。6月下旬的降准降息,是政府延续宽松政策的确认。
2、走出去。“一带一路”战略今年刚刚实质性启动,6月末亚投行正式成立。我们在实地调研中看到,作为“一带”与“一路”连接点的“中巴经济走廊”,已经开局,进展良好。
3、基建投资。持续加大投入基建建设,侧重公共品的有效供给。发改委继去年底今年初推出七大基建工程包之后,5月份披露4600亿元基建项目,6月10日再推出六大工程包,包括两个铁路项目与四个机场工程项目,总投资规模达到1261.45亿元。预计基建投资的稳增长效果将在下半年开始逐步体现。
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