今年跌势持续，年底前下试0.75美元
 
还是本行多媒体制作组的同事好记性，找出了笔者在2011年第四季的投资讲座录像，当时澳元仍处于强势高位，笔者指出澳洲汇价将会随着几个主要讯号减弱，而转势下调，但未定时间表。这个观点在2012年3月的讲座中再提了一次，当时设定的时间表，指澳元会在半年内转势，期间澳元呈跌势但依然顽强，不少读者来信查询，笔者一再重申观点不变，并在2013年2月3日的视频《澳元或展开十年下降周期》中，简单解释了观点不变的论述基础。
 
http://www.raymondchan.com.au/index.php?route=ac_cms/article&b_id=31
 
同年，澳洲央行行长史蒂文斯在一次演说指澳元滙价偏高，不排除用「大规模货币干预」(Large Scale Currency Intervention) 来压低澳元汇价，迷信澳元长升不跌的投资者，才有多警愓，也算是史蒂文斯出口术，尽了央行行长的责任
 
澳汇大势基础长达十年，重返一算实属奢望
 
到了今天，仍然有客户期望澳元重返一算水平，这是不切实际的。因为澳元转势，往往以十年为基础，这段期间当然可以低买高卖，但短期汇巿对散户来说就像火中取粟，向来不易捕捉。去年，彭博形容澳元是全球16种货币中，其走势最难看清的货币，因为专家看法分歧，有一些像笔者那样指出澳元转势的分析师，也有坚持澳元仍会回升至接近一算水平的分析师。
 
大势: 美国财政、商品及息差
 
笔者对澳元走势的看法，分为宏观和微观两种，微观观点主要参考本行研究组的估值模型，因为估值模型对澳元各项因素的考虑十分充份，推算出的合理水平甚具参考价值，不论短期波幅如何，澳元最终还是会回到本行模型所推算的合理水平上。
 
宏观主要看大势，笔者向来看三大重点：
 
1. 美国财政收支与澳元的逆向关系：美国财赤澳元高，美国盈余澳元低；
2. 商品价格与澳元的正面关系：商品升澳元升，商品跌澳元跌，偶而这种关系会脱勾；
3. 美元与澳元息差：息差愈大，澳元逾受追棒；息差收窄，澳元支持力度就会减少。
 
自由浮动以后，澳元汇价最低在2001年见47.75美仙，在2011年冲破1.1美元，过去十多年不断地创新低又创新高。笔者在TVBA的财经节目中，首度提出澳元会冲逾一算时，就是参考这三大重点；到澳元累创新高的时，笔者提出澳元会逆转，也是靠这三大重点。
 
各项因素相互制约，权衡轻重订出目标价
 
商品价格和息差这些因素大家都耳熟能详，不赘。本文只谈谈这三点之间的关系。澳元作为主要交易货币，相互制约的因素实在很多，不是说商品价格升澳元一定升，美国出现财赤澳元就一定升，还要看那些因素的比重较大。
 
很多分析员忽略了商品交易合约的年期，由于资源业需要投入极大的资本去堪探和开采，因此商品合约的年期相当长，液化天然气的合约就是这样，价格锁定在十年以至十多年的基础上。此外，澳洲是世界上为数不多的AAA主权评级国家，息口又高，导致国际资金追逐澳元资产，在避险情绪低的投资环境中，为澳元带来强大的支持。这些因素，都缓和了许多短期加息减息的影响。
 
有一点必须作出解释，是美国财赤问题获得缓解，是指美国依然保持赤字预算，只是赤字幅度减少，并非重返盈余。美国有财赤，澳元升；美国有盈余，澳元跌。只是笔者把表面的相连关系带出，背后其实有很多复杂的因素所构成。
 
2015年，笔者认为澳元会在今年年底前下试0.75美元低位。澳元下调或会为澳股带来短期震荡，但最终澳股会回归基本因素而上升。

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陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址：Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000