全球金融危机过去6年来，许多国家仍在实行超低利率，后危机时代的低息率环境下，哪种资产能够带来最佳投资回报，随之而来的风险又有哪些，无疑引发了最多的思考。
 
ACB News《澳华财经在线》报道，澳储行副行长洛伊（Philip Lowe）本周参加联邦银行第7届澳大拉西亚年会时指出，低利率环境刺激了金融市场风险活动的水平，而对各国政府而言，当务之急是将倾注于金融资产的风险嗜好引导到实体经济上，基础设施投资将是最为恰当的渠道。

低利率世界的投资

澳大利亚司库部长霍基21日向媒体透露，11月在布里斯班G20首脑会晤时，全球经济发展的结构改革和基础设施投资将成为主要议题。政界频频吹风，而事实上澳洲国内各级政府对基础设施投资的热情和投入力度也空前之大，一个全球性的新投资热点似乎呼之欲出，背后的动力又在哪里？洛伊在演讲中给出了他的解答。
 
目前全球最为发达的经济体，包括美国、欧元区、日本和英国官方利率基本都在近零水平。在德国，投资人甚至向政府付款，以获得向其提供贷款的机会，在欧元区，各银行在欧洲央行（ECB）的存款利率为负值，而欧洲央行准备以仅仅15个基点的利率向银行提供最高四年期的贷款。
 
多个大国央行开动印钞机，以政府债券、资产抵押证券和股票的形式从私营部门购买大量资产，而最终随着金融机构在央行的结余大增，央行本身又成了非常庞大而近乎臃肿的资产管理者。金融危机已过去6年，尽管曾预期经济复苏的步伐会较为缓慢，但多国货币及金融环境中长期而持续的阴影仍然让人始料未及。

现有资产 VS 新资产
 
这种阴影下储蓄和存款的引力大幅下降，而选择也十分有限。第一，人们可以将存款留在银行，息率近零；第二，从其它投资者处购买现有资产，以获得正向回报；或者将存款用于资助新资产的开发和创造，例如一项资本设备，一座新建筑或者新知识产权。
 
洛伊表示，第三种存款用途对于全球经济强劲复苏至关重要。前两种选项的适用时期已经过去。2008年金融危机刚结束时，投资人倾向于储蓄，以保有最大的资金流动性。随着逐步走出低谷，不少投资人重拾风险嗜好，开始购买现有资产以取得收益，而相应地，这些资产的价格开始上升。其中低利率起到了重要的刺激作用：银行存款引力下降，其它现有资产更具吸引力。
 
资产价格上行，原本应该鼓励和促进企业增加投资性支出，即使用存款来支持新资产的创造。然而，洛伊认为，在许多国家这种传导并没有实现，实际进展令人沮丧：对现有资产的强劲需求还没有转换成为创造“新资产”的强烈欲念。许多投资者在进行商业扩张时还非常谨慎，投资总量仍然较低。
 
各国央行似乎别无选择，只有继续走宽松路线，有时还需要进一步推出经济刺激举措，以期引导风险嗜好由现有资产向新资产的转移，最终促进经济增长及实现急需的就业增长。

突破点：基础设施投资
 
洛伊表示，这种缓慢的转移和过渡正是过去一年来澳大利亚主持下的G20系列会议关注的核心议题，各国都需要解答这样的问题：如何加快实现这种过渡？
 
有一种观点是等待时间，假以时日。消费和投资需求最终会上升，商业信心会恢复。这种情况在美国可能已开始出现，但欧洲和日本的情况仍不容乐观。上周欧洲最大经济体德国的多家领先经济机构预期，2014年本国经济增速仅为1.3%，远低于此前预估的1.9%。考虑到日本、拉丁美洲和欧洲经济形势，IMF也略微下调了今明两年全球经济增速预期。
 
同时等待的成本可以非常高，会反映在就业及经济增长整体形势上，而且也会带来新的风险。长期且具有高度刺激性的货币政策会使得金融系统更加脆弱，而当下其实已出现这种情况：投资人追求收益，市场波动性处于历史低值，一些资产价格开始飙高，信贷息差受挤压，高杠杆大量出现……金融系统在意外事件面前变得越发脆弱。事实上投资者对于各种风吹草动的敏感度正在提升，包括澳股在内的全球市场近期出现的宽幅震荡似乎印证了这一点（报道链接）。
 
如何促进经济健康增长，同时降低金融风险？洛伊表示，G20会议的讨论中，有两条主线逐渐清晰，落脚点正是基础设施投资。
 
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