澳元三十周年回顾与展望 (1)
像大部分的央行行长,澳洲储备银行行长史蒂文斯 (Glenn Stevens) 一向惜言如金,一旦出口,总是很有影响力。业内人士常开玩笑说,我们用了两年时间学会说话,行长们则用几十年时间学会闭嘴。
今年是澳元自由浮动三十周年,史蒂文斯在演说中提到,从历史标准来看,现时澳元滙价偏高,更重要的是他对干预澳元持非常开放态度,并认为较低的澳元滙率,有助经济达至长期增长的目标。
史蒂文斯用「大规模货币干预」(Large Scale Currency Intervention) 为其货币工具的一部分。有分析认为史蒂文斯只是出出口术,因为干预的门槛及成本很高;也有分析员认为,储银会沽售大量澳元打击利差交易,把澳元压低至90美仙以下。
澳洲储备银行确实甚少出手,但通常一出手,往往就是澳元转势之时。
笔者早在一年多前,已经在电视及电台节目中指出澳元已展开长线的跌势。澳元汇价是否偏高,与楼价及资产价格在一个极度宽松的环境下是否太高,是一个极考眼光的命题。彭博报道,澳元是全球16种货币中,在2014年走势最难看清的货币,理由是专家看法分歧,最低预测为80美仙,当中以巴莱克的分析最受注目,巴莱克认为澳元将在2014年中触及0.86美仙的水平;不过看好澳元的仍大有人在,最高的预测目标仍达一算水平。
在巿场分析如此两极化的时期,笔者想藉澳元自由浮动三十周年之际,用几篇文章来介绍澳元的历史、自由浮动的意义、汇率波动的幅度,并且分析澳元未来的走势。
笔者对澳元走势的看法,分为宏观和微观两种,微观观点主要参考本行研究组的估值模型,因为估值模型对澳元各项因素的考虑十分充份,推算出的合理水平甚具参考价值,不论短期波幅如何,澳元最终还是会回到模型所推算的合理水平上。
宏观则看大势,不过仍要综合微观因素,例如美国财政收支与澳元的逆向关系(后文会提到)属于大趋势,但在微观上要参考商品合约年约对澳元的支持力度,一般天然气和商品合约都是锁定在一段很长的年期,为澳元带来长期的稳定因素,只是这方面的数据及资料并不好掌握。
最近澳洲广播公司(ABC) 专访前总理及财长基延(Paul Keating),基廷谈及他为澳洲经济作出的最大贡献,就是巿场化,而最重要的巿场化措施,就是在1983年把澳元从挂勾货币,转化为汇率自由浮动的货币,对于澳洲这样一个细小而又开放的经济体来说,属于历史性的变革。
不少自由派经济学者到今天仍经常提在口边的观点,就是1997年至1998年亚洲金融危机期间,许多采用联系汇率的国家都无法幸免,而澳洲却因为有了自由浮动汇率的基础,为经济缷去庞大的外来冲力。事实上,有关联系汇率与浮动滙率的优劣,以及在亚洲金融危机中引伸出来的争议,到现在都还没有停止过;但是澳元采用自由浮动汇率,无可否认是澳洲经济现代化不可或缺的一部分。
澳洲占世界人口约0.5%,澳元却是全球第五大交易最频繁的货币,占每天货币交易量的7.6%,排在美元、欧元、日圆和英镑之后。自由浮动以后,澳元汇价最低在2001年见47.75美仙,在2011年冲破1.1美元,过去十多年澳元不断地创新低又创新高,今后又将何去何从呢?
目前美国、欧洲和日本的大规模宽松措施都是史无前例,全无历史经验可以借鉴的。笔者将会从根本剥茧抽丝地分析澳元。对澳元有兴趣的读者,可继续留意本栏《澳元三十周年回顾及展望》系列。
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