2013年余下几个月决定澳元走势的驱动因素显然将是美国经济刺激计划和中国经济增长形势。市场对美国收缩宽松力度的预期不断高涨，目前有多达65%的市场参与者预计美国将于9月开始削减刺激规模。
　　
　　西联商务解决方案企业外汇交易师Michael Mattiussi针对影响澳元走势的第二个因素——中国经济增长趋势撰文，围绕中国政府采取可能对经济增长构成威胁的措施——主动控制信贷规模的原因和方式展开评述；就政府助推下的“信贷紧缩”是金融改革程序的必要开端还是中央集权管理模式的败笔这一问题进行如下精辟分析：
　　
　　4月住房销售锐减，信贷紧缩初现端倪。当月北京新房销售数量环比下降超57%，预售房屋销售下滑88%。5月建筑及制造业增速放缓；出口增速降至1%，达到一年来最低水平。种种迹象引发市场广泛担忧，认为今年中国将难以达到7.5%的经济增长目标。
　　
　　如果是在2009和2010年，出现上述现象时中国政府通常会指示银行进一步放松信贷管制。这一政策导向下，中国信贷占GDP比例由2008年的120%迅速膨胀至2013年的200%。然而新一届领导层上任后却采取大为迥异的政策，中国央行及各借贷行信贷规模扩张受到较大限制。信贷政策出现根本性转折，中国各大银行收到的讯息是：不容忍过快且不可持续的信贷扩张。今年6月中旬银行间借贷利率一度突破13%，达到有史以来最高水平，许多银行出现行间借贷债务违约。当年莱曼兄弟（Lehman Brothers）破产曾引发全球金融海啸，并激起市场关于信贷紧缩空难性后果的担忧。此后这种忧虑逐渐消减，但中国信贷增长放缓却是当前不争的实事。
　　
　　那么为何政策会发生变化变？为经济增长添加“制动”装置的原因何在？原因似乎包括两方面：
　　
　　1. 不可否认，2009年以来信贷过快增长导致的固定资产投资浪费现象已引起中国政府警惕。

　　2. 影子银行系统，即“影子”借贷方从传统银行（及寻求高回报的富有人群）贷款，以超高利率贷给无法从银行借得资金的人。摩根大通估计中国影子银行系统发放的债务总额已增至60万亿美元。
　　
　　可以理解，中国政府已将影子银行系统视为中国经济的系统性风险。尽管较为突然，政府制造信贷紧缩主要试图削减经济中的过剩资金，从而减少可通过各种渠道流向影子借贷方的钱款。出于这一原因，许多人支持政府收缩信贷规模的举动，并将之视为金融改革过程的必要步骤。然而借贷瞬时收紧却给中国经济整体带来较大风险。最令人担心的一点在于，影子银行系统是大量私营企业的生命线。无法正常融资的情况下，私营企业被迫依赖影子借贷方以求生存。而正是因为存在这样的次级借贷，中国私营领域的运作反而更为高效。
　　
　　从历史上看，信贷增长经历长期过剩后再进行缩减会造成许多严重的后果，并引发始料未及的状况。日本便是最佳案例——采取类似政策后日本经济遭受了长达20年的疲软。这也是美国目前极为谨慎，不愿轻易缩减经济刺激计划的另一个原因。
　　
　　现在回到文章开始时提的到的问题，答案是或许两点可能皆有：我们看到的既是中国政府咬紧牙关推进的信贷改革的必要步骤，同时也反映出政府调控过程的判断失误。无论哪种因素多一点，这一政策对中短期内中国经济增长施加的负面影响已相当明显。因此也将对2013年（乃至以后）澳元的任何反弹努力形成阻碍。
　　
　　

作者介绍：
Michael Mattiussi 为西联商务解决方案企业外汇交易师，负责设立和管理企业客户组合。Michael具有高度敏锐的商业嗅觉，已成功与诸多客户建立与发展长期合作关系，在优化商务关系，提升企业收入方面表现突出。他善于使用特定方案解决问题，并运用高超的分析技能助推及支持企业发展。更多文章请参看Mattiussi分析专栏。

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