中国经济增长的迷思
中国经济增长令世界刮目相看,持续多年不衰的双位数字增长,至近年才有所回落,但增幅仍然惊人。记得在二十年前,无数的著作试图预言中国经济将如何崩溃,但全部都未有兑现,这十年间,许多悲观的观点慢慢失去巿场,现在坊间的书籍和著作,几乎都是推测中国经济什么时候会超越美国,并认定中国的经济总量早晚会超越美国。
笔者不打算争议中国的前景问题,但作为经济分析师,觉得自己有责任指出一些在中国经济内部存在的现象,尤其当前的澳洲经济十分依赖中国,可以说中国的国势与澳洲有着密不可分的关系 。
其实,从经济学看经济增长,从来就没有奇迹两个字,所有的经济奇迹,最终都无法躲过巿场周期的宿命。
简单说,经济就是投入和产出。投入少产出多,就是具备生产力;投入多产出少,就是缺乏生产力。投入可以是政府拨款大搞基建,可以是私人企业斥巨资兴建厂房,也可以是发展商注资起新楼盘。除了这些产出能够带来多大的经济效益,更大的问题是,这些政府和私人基业的资金,有多少是借来的,即是贷款和融资的比例。
历年来经济泡沫的产生,都是投入的资金中,贷款所占的比例过高,一旦资产价下跌或遇上经济不景便无力偿还贷款,又或者融资及贷款太容易,促使政府或民间把大量资金投入在没有经济效益的产出上面,而中国正可能面对同样的情况。
国际货币基金组织(IMF)去年十一月份发表的一份报告发人深省,组织认为中国国内生产总值 (GDP)中,投资带动的比例高于正常水平10%,而且比亚洲金融风暴前亚洲各国的投资比例更高,持累积时间更长。
记得中国在环球金融风暴过后,推出四万亿元人民币的刺激经济措施。这项政策在危机当时,确实起到稳定信心的作用,但最大的遗害,是投资占国内生产总值的比例不断提高﹐导致中国的经济发展愈来愈依赖投资推动,加上官方主导的投资有较大可能存在效益不足的问题,又衍生了内地学者经常挂在口边的「国进民退」问题。
当年日本由政府主导大搞基建,甚至把桥建到去无人岛上,钱像流水般地花出去了,收回的经济效益却不大,最后钱花光了,经济也就继续失落下去。日本向全世界证明了,凯恩斯的掘土填土政策,并非万试万灵。
根据英国经济研究机构Longview Economics的分析,中国国内生产总值中,投资带动的比例达至一半,而且当中债务的成份相当大,债务还有更快累积的趋势。由于债务累积的速度比经济增长的速度快,导致经体总量中,债务所占的比重极大,这种趋势可以持续多久,成为很大的疑问。
中国的经济体系向来被批评为高消耗、高污染和低产出,随着工资水平提升,廉价劳力的优势不再,中国必须提升生产力,经济才有机会蜕变到另一个层次。
看大局,欣欣向荣;看细节,重重挑战。中国必须跨越更多的障碍,才足以向世人证明中国人能够以自己的智慧,避免重蹈西方国家的覆辙。
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