拯救股市的基础是建立市场预期
中国经济处于转型的关键时刻,外有2008年次贷危机以后的第二波债务危机,内有国际贸易下行后的绝对产能过剩,中国经济在三十年后必须闯过大关。
就中国股市的基础而言,一系于全球经济周期的变化,二系于股票市场基础制度的变革。证监会无法主导前者,只能着眼于后者。
监管者做监管能做的部分,大力推进中国股票市场的基础制度改革,就算对投资者尽责。建立公平的游戏规则,并能约束绝大部分人遵守现有的游戏规则,才能建立明确的市场预期。投资者可以根据经济周期、企业变量与资金状况对市场做出大致判断,只有到那个时候,中国的股票市场才能与成熟市场大致接轨。
新任证监会主席上任后,大力推进改革,其中一些改革举措是及时的,是难啃却必须啃的硬骨头。如做实徒有其表的退市制度,建立公平的高效的新股发行体制,抑制内幕交易,将以往绵软无力的惩治“绣花拳”做成能够震慑内幕交易的化骨绵掌。
虽然监管层看到偏颇的融资对市场的损害,证监会主席郭树清先生在7月19日至20日率调研组赴吉林、辽宁调研时,强调上市公司和监管机构要转变观念,积极回报投资者。检验证监会工作好坏的标准,是投资者权益是否得到尊重,投资者保护是否充分。
还有一些改革处于模糊地带,引发争议的均是此类改革,如新股发行过程中是否由投行主导定价权,如上市公司员工是否可以买本公司股票。反对者认为,这是在信用不彰的市场上扩大既得利益阶层的内幕交易空间,而支持者认为,由市场主导定价,监管者看住内幕交易即可,这是市场化大势所趋。
本意良善的改革,未必能够达到美好的初衷,关键问题在于实行过程中,证监会能否保证不出现大规模偏差。如果此类改革引发大规模、不可控的内幕交易,就是糟糕的改革,相反,就是推进市场化的重要进步。
股票市场也好,债券市场也好,民间资金市场也好,中国金融领域正在进行轰轰烈烈的二次制度改革,此时,随时评估改革成效至关重要。好的金融改革,总是有利于投资者建立明确的预期,总是通过预期最大限度地控制风险,让更大多数的群体分享改革的成果。股票市场也不例外。
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