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Pairs Trading-市场中性操作策略
2012-05-12 09:37:58   来源:澳华财经在线   编辑:William     
Stephen Sun
Stephen Sun      
Stephen孙先生毕业于天津市南开大学主修经济学,并在澳大利亚皇家理工学院获得经济信息系统硕士学位。拥有澳洲证监会授权的证券分析师和金融衍生物高级资格证书(ADA1&ADA2)。
曾担任Austock Group的亚洲部主管,并侧重于股票投资组合的建立及管理,现为Halifax Investment Services的资深股票投资顾问。孙先生对不同种类的金融产品具有丰富的知识和多年的实际操作经验,包括股票及期权,外汇,商品和股指期货等,其操作风格稳健,操作策略为综合分析宏观经济面,整体金融市场动态,基本面和技术面等因素, 并对技术分析有深厚的研究, 现为澳洲技术师分析协会(ATAA)的会员。孙先生也是卓越(Beyond Limits)金融投资俱乐部的创始人, 致力于为投资金融市场的华人朋友们提供一个互相交流的平台,提高会员的交易水平,帮助投资者更加成功的投资金融市场。
 
投资股票的朋友应该知道,传统的股票操作策略是看涨股票,即在一个价位买入某只股票,比如在$15买入1000股ORG,然后等待股票上涨到$17,...
    投资股票的朋友应该知道,传统的股票操作策略是看涨股票,即在一个价位买入某只股票,比如在$15买入 1000股ORG,然后等待股票上涨到$17, 卖出股票后盈利。在金融衍生物产生后,交易者可以通过衍生物,比CFDs (差价合约), 来做空股票,即在一个价位先卖出股票, 比如在$15卖出1000股 STO, 如果股票下跌到$13,然后买回1000 股STO盈利。

    因此,无论是看涨还是看跌股票,投资者都要预测某只股票的走势方向。实际上,无论采取哪种分析方法都是计算是否可以达到某预测价格的可能性,包括以基本面分析为基础的价值回归(Valuation) 和技术分析为主的支撑和阻力位(Support and resistance level)。

    但是股票市场是一个信息充斥,瞬息万变的市场,除了对个股进行分析,还要关注整体市场的的变化所造成的影响, 而市场的变化又由宏观经济的兴衰来决定,例如2007年的GFC 和现在世界瞩目的欧债危机。

    因此投资者如果想在股市里利用短期交易(Short Term Trading) 获利,必须要具备几点:

1.整体市场的分析能力和洞察力
2.技术分析知识和实战经验
3.短线操作的计划和规则
4.良好的操作心态

    如果不具备这几个条件,而去盲目的操作,不仅会造成损失,并且会让自己身心疲惫。因此,中长期的投资对大多数想投资股市的朋友是比较好的投资策略。那么有没有风险比较低的短线操作策略呢?

    答案是有的。今天我向大家介绍其中一种操作策略:股票配对交易(Pairs Trading)。

    Pairs Trading最早是在1980年左右由Morgan Stanley 的机构投资者最先研究使用。Pairs Trading被归类为市场中性(Market Neutral)操作策略。理论上而言,投资者可以在用此策略在任何市场状况下获利:上涨的市场,下跌的市场,和横向盘整的市场。
 
Pairs Trading的交易原理:

    所谓“Pairs”(配对)即选择两只股票,并同时“做多”和“做空”这两只股票。
这要求操作者先从股票的历史图形上分析,找出两只股票有80%以上的趋势相似性(Positive Correlation), 往往是同一板块的两只股票, 例如我们上面提到的ORG和STO,都属于能源板块。然后等待他们的趋势出现背离,即一只股票上升,另一只股票下跌。导致这种现象的原因很多,例如一个公司发布利空或利好的消息。在这两只股票的标准乖离率达到一定程度,例如2.7,然后做空已经上涨的股票,同时作多下跌的股票,然后等待这两只股票的标准乖离率达到1或更小的时候关闭仓位。如下图所示:

 
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    为什么Pairs Trading是一种风险较小的操作策略?

    上文我们提到,Pairs Trading 是市场中性操作策略。这是因为操作者同时持有多头和空头仓位,因此无论市场是上升还是下跌,总有一方会盈利,从而抵消另一方的损失。所以这种策略会把整体市场的风险降低到最小的程度。

    那么排除了整体市场对仓位的影响,操作者可以只是关注两只股票回归到他们的历史趋势。
 
    漂移(Drift)和风险管理(Risk Management)

    当然没有一种操作策略是完美无缺的,包括Pairs Trading这种操作策略,因此风险的管理也同样的重要。对于Pairs Trading策略来讲,主要的风险是股票延续现有的趋势-漂移(Drift),即上涨的股票继续上涨,下跌的股票继续下跌, 但是从历史的数据测试来看,这种可能性占有很小的比例。即便如此,如果此种情况发生,需要交易者马上关闭仓位,因为最初预测的趋势回归的可能性减小。

    另外,还要一些因素也会影响仓位的表现,例如进入价格的延误(Slippage)和股票的分红等因素。这要求交易者在选择 配对股票时,要慎重选择。
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